Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Bài 4: Định giá và quyết định đầu tư chứng khoán vốn

1/15/2015<br /> <br /> Chapter 6<br /> <br /> 1<br /> <br /> Chương 6<br /> <br /> 2<br /> <br /> <br /> <br /> Stocks and the Stock Market<br /> <br /> <br /> <br /> Book Values, Liquidation Values and Market Values<br /> <br /> <br /> <br /> Valuing Preferred Stocks<br /> <br /> <br /> <br /> Valuing Common Stocks<br /> + Dividend Discount Model (DDM)<br /> + P/E Ratio<br /> <br /> <br /> <br /> Growth Stocks and Income Stocks<br /> <br /> 3<br /> <br /> Ph.D Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 1<br /> <br /> 1/15/2015<br /> <br /> <br /> <br /> Chứng khoán vốn và thị trường chứng khoán<br /> <br /> <br /> <br /> Giá trị sổ sách, giá trị thanh lý và giá trị thị trường<br /> <br /> <br /> <br /> Định giá cổ phiếu ưu đãi<br /> <br /> <br /> <br /> Định giá cổ phiếu phổ thông<br /> + Mô hình chiết khấu cổ tức (DDM)<br /> + Tỷ số P/E<br /> <br /> <br /> <br /> Cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu thu nhập<br /> <br /> 4<br /> <br /> <br /> <br /> Thị trường sơ cấp – Nơi bán cổ phiếu lần đầu tiên phát<br /> hành.<br /> <br /> <br /> <br /> Giá cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) – Là giá đầu<br /> tiên khi cổ phiếu lần đầu phát hành ra công chúng.<br /> <br /> <br /> <br /> Phát hành thứ cấp – Bán những cổ phiếu mới mà công<br /> ty đã một lần phát hành theo giá IPO.<br /> <br /> 5<br /> <br /> <br /> <br /> Cổ phiếu phổ thông – Cổ phiếu được sở hữu trong công<br /> ty đại chúng.<br /> <br /> <br /> <br /> Thị trường thứ cấp – thị trường đã phát hành chứng<br /> khoán và được mua bán bởi các nhà đầu tư.<br /> <br /> <br /> <br /> Cổ tức – Tiền định kỳ mà các công ty làm ăn có lời trả<br /> cho cổ đông.<br /> <br /> <br /> <br /> Tỷ số P/E – Giá mỗi cổ phần chia thu nhập trên mỗi cổ<br /> phiếu.<br /> <br /> 6<br /> <br /> Ph.D Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 2<br /> <br /> 1/15/2015<br /> <br /> Copyright © 2007 Pearson Addis on-Wesley. All rights reserved.<br /> <br /> <br /> <br /> Giá trị sổ sách – Giá trị tài sản của công ty thể<br /> hiện trên bảng cân đối kế toán.<br /> <br /> <br /> <br /> Giá trị thanh lý – Thu tiền thuần sẽ được thực<br /> hiện bằng cách bán tài sản của công ty và trả<br /> hết nợ.<br /> <br /> 8<br /> <br /> II. Ñònh giaù cổ phieáu<br /> 2.1 Khaùi nieäm<br /> Ñònh giaù cổ phieáu laø quyeát ñònh giaù trò lyù thuyeát cuûa<br /> cổ phieáu baèng caùch xaùc ñònh giaù trò hieän taïi cuûa toaøn<br /> boä thu nhaäp nhaän ñöôïc trong thôøi haïn hieäu löïc cuûa<br /> cổ phieáu.<br /> 2.2.Phaân loaïi:<br /> -Ñònh giaù cổ phieáu ưu đai<br /> -Ñònh giaù cổ phieáu thường<br /> <br /> Copyright © 2007 Pearson Addis on-Wesley. All rights reserved.<br /> <br /> Ph.D Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 3<br /> <br /> 1/15/2015<br /> <br /> 2.1.Ñònh giaù cổ phieáu ưu đaõi<br /> • Coå phieáu öu ñaõi laø loaïi coå phieáu coâng ty<br /> phaùt haønh cam keát traû tyû leä coå töùc coá<br /> ñònh haøng naêm neân coù nhöõng tính chaát<br /> gioáng nhö traùi phieáu vónh cöõu.<br /> <br /> Copyright © 2007 Pearson Addis on-Wesley. All rights reserved.<br /> <br /> <br /> <br /> Cổ phiếu ưu đãi – Cổ phiếu đó được ưu tiên<br /> hơn cổ phiếu phổ thông về cổ tức và thanh lý<br /> tài sản.<br /> <br /> PV <br /> <br /> D<br /> r<br /> 11<br /> <br /> Ví duï<br /> • Coâng ty HAPACO phaùt haønh coå phieáu öu<br /> ñaõi meänh giaù 100.000 ñoàng/cp, coå töùc<br /> haøng naêm döï kieán seõ ñöôïc chi traû vôùi tyû<br /> leä 15%/naêm. Hoûi giaù coå phieáu naøy treân<br /> thò tröôøng laø bao nhieâu neáu nhaø ñaàu tö<br /> mong muoán laõi suaát laø 18%/naêm.<br /> <br /> Copyright © 2007 Pearson Addis on-Wesley. All rights reserved.<br /> <br /> Ph.D Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 4<br /> <br /> 1/15/2015<br /> <br /> 2.2. Ñònh giaù coå phieáu thường<br /> *.Ñònh giaù coå phieáu thöôøng<br /> • Giaù coå phieáu ôû thôøi ñieåm hieän taïi chính laø<br /> hieän taïi hoaù thu nhaäp taïo ra cho nhaø ñaàu tö<br /> trong töông lai. Ñoù chính laø coå töùc nhaø ñaàu<br /> tö nhaän ñöôïc khi sôû höõu coå phieáu coäng vôùi<br /> giaù trò coå phaàn baèng giaù trò ban ñaàu coäng<br /> vôùi lôøi hay loã treân voán ñaàu tö.<br /> <br /> Copyright © 2007 Pearson Addis on-Wesley. All rights reserved.<br /> <br /> Xeùt ví duï sau:<br /> Coâng ty Transimex hieän ñang baùn treân thò tröôøng coå phieáu thöôøng vôùi<br /> giaù P0 = 40.000 ñoàng/cp, coâng ty kyø voïng lôïi nhuaän treân moãi coå<br /> phaàn laø EPS1 = 3.600 ñoàng vaø döï ñònh chia coå töùc vaøo naêm sau laø<br /> D1 = 2.000 ñoàng. Ngoaøi ra coå töùc cuûa coâng ty döï tính seõ taêng<br /> tröôûng vôùi toác ñoä g = 4%/naêm.<br /> Giaû söû coù nhaø ñaàu tö mua coå phieáu cuûa coâng ty vaø döï ñònh sau 1 naêm<br /> seõ baùn ñi. Nhö vaäy ñaàu naêm khi mua ngöôøi ñoù phaûi boû ra moät<br /> khoaûn tieàn laø 40.000 ñoàng vaø sau 1 naêm seõ nhaän ñöôïc 2 khoaûn<br /> tieàn:<br /> Thöù nhaát laø khoaûn tieàn töø coå töùc maø coâng ty chia laø 2.000 ñoàng/cp<br /> Thöù hai laø cheânh leäch giöõa giaù ñaàu naêm vaø giaù cuoái naêm cuûa coå<br /> phieáu. Giaû söû giaù cuoái naêm cuûa coå phieáu P1 = 41.600 ñoàng, ñöôïc<br /> tính baèng caùc h laáy giaù ñaàu naêm coäng vôùi phaàn lôïi nhuaän ñeå laïi<br /> trong naêm.<br /> Goïi re laø tyû suaát lôïi nhuaän cuûa coå phieáu hay chính laø laõi suaát yeâu caàu<br /> cuûa nhaø ñaàu tö ta coù:<br /> <br /> re <br /> <br /> Coå töùc Giaùcuoáinaêm- Giaùñaàunaêm Div1  P1  P0 <br /> <br /> Giaùñaàunaêm<br /> P0<br /> <br /> Copyright © 2007 Pearson Addis on-Wesley. All rights reserved.<br /> <br /> Ta coù :<br /> P0 <br /> <br /> Div 1  P1<br /> Div 1<br /> P<br /> <br />  1<br /> 1  re<br /> 1  re 1  re<br /> <br /> • Ta coù theå xaùc ñònh giaù coå phieáu taïi baát kyø thôøi ñieåm n<br /> naøo.<br /> P0 <br /> <br /> Div1<br /> Div2<br /> Divn<br /> Ph<br /> <br />  ...<br /> <br /> (1 re )1 (1 re )2<br /> (1 re )n (1 re )n<br /> <br /> Trong ñoù:<br /> Div1, Div2, …Divn : coå töùc döï kieán ñöôïc chia naêm töø<br /> 1,2…h<br /> Ph : laø giaù coå phieáu nhaø ñaàu tö döï kieán baùn laïi vaøo thôøi<br /> ñieåm h<br /> Re hay r : laø laõi suaát yeâu caàu cuûa nhaø ñaàu tö<br /> Copyright © 2007 Pearson Addis on-Wesley. All rights reserved.<br /> <br /> Ph.D Nguyen Thanh Nam<br /> <br /> 5<br /> <br />