Bài giảng tài chính doanh nghiệp: Chương 2 Rủi ro và lợi nhuận nhằm trình bày về lý thuyết lập danh mục đầu tư của Markowitz, quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận, kiểm chứng, đánh giá mô hình CAOM. Mô hình thay thế CAPM: APT, ba nhân tố.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng tài chính doanh nghiệp: Chương 2 - TS. Nguyễn Thu Hiền
- R i ro và l i nhu n
(Risk and Return)
Môn Tài chính doanh nghi p
TS. Nguy n Thu Hi n
- N i dung chương
Lý thuy t t p danh m c c a Markowitz
(Markowitz Portfolio Theory)
Quan h gi a R i ro và L i nhu n
Ki m ch ng, ánh giá mô hình CAPM
Mô hình thay th CAPM: APT, Ba nhân t
- Lý thuy t t p danh m c
Markowitz và phân ph i bình thư ng
(Markowitz Portfolio Theory and Normality)
N u su t sinh l i (SSL) có phân ph i bình
thư ng (normally distributed), thì s ư c mô t
thông qua tr trung bình và l ch chu n
Khi ó nhà u tư có th ch n l a TDM d a vào hai
thông s này
Nhà u tư sáng su t (rationale investors) s
ch n TDM v i SSL có tr trung bình cao và
l ch chu n nh
- Lý thuy t TDM Markowitz
Thay i giá và PP bình thư ng
Su t sinh l i c a BHP
400.0
300.0
S ngày (t n
200.0
su t)
100.0
0.0
-6.0 -3.0 0.0 3.0 6.0
% thay i giá hàng ngày (SSL ngày)
Su t sinh l i ngày c a BHP (1992-1996) có ph n ph i
g n bình thư ng
- Lý thuy t TDM Markowitz
Nhà u tư
sáng su t
ch n cơ h i
u tư nào?
- Lý thuy t TDM Markowitz
Nhà u tư
sáng su t
ch n cơ h i
u tư nào?
- Su t sinh l i t p danh m c
TDM bao g m nhi u c phi u khác nhau
Su t sinh l i TDM là su t sinh l i bình
quân có tr ng s SSL các c phi u có
trong t p
Công th c tính phương sai TDM ph c t p
hơn nhưng cùng ý nghĩa
- ư ng biên hi u qu Markowitz
Tr kỳ v ng và l ch chu n c a SSL TDM thay i khi
thay i t tr ng v n u tư cho các c phi u có trong TDM
Expected Return (%)
100% SJS
40% SJS, 60% VNM
100% VNM
Standard Deviation (%)
i v i TDM có nhi u hơn 2 c phi u thì sao?
- ư ng biên hi u qu Markowitz
(nhi u c phi u)
Li u N T sáng
su t có u tư vào
TDM 2 CP Reebok
và Coca-Cola?
Gi a các TDM A,
B, C, D, nhà u
tư sáng su t ch n
TDM nào? Vì sao?
- ư ng biên hi u qu Markowitz
(nhi u c phi u)
Hãy mô t các
TDM A, B, C, D.
Làm sao t o ư c
các TDM này?
- ư ng biên hi u qu (Effient Frontier)
• Hình v sò th hi n t t c các k t h p c a tr kỳ v ng và l ch chu n c a
SSL: b các TDM
• M i ư ng n a v tr ng th hi n TDM k t h p c a 2 CP
• ư ng màu th hi n ư ng biên hi u qu : T p h p các tr kỳ v ng cao
nh t ng v i m i m c r i ro xác nh
SSL kỳ v ng (%)
LC c a SSL (%)
- ư ng biên hi u qu (Effient Frontier)
H s tương quan gi a ABC và Big = .4
C Phi u σ T tr ng u tư SSL kỳ v ng
ABC Corp 28 60% 15%
Big Corp 42 40% 21%
LC bình quân tr ng s = 33.6% L i ích t
a d ng hóa
LC c a TDM = 28.1%
SSL kỳ v ng c a TDM = 17.4%
Bây gi thêm m t c phi u m i vào TDM: CP New
- ư ng biên hi u qu (Effient Frontier)
H s tương quan gi a New và TDM = .3
Shares σ T tr ng u tư SSL bq
TDM cũ 28.1 50% 17.4%
Cty New 30 50% 19%
LC bình quân tr ng s = 31.80%
L i ích t
LC TDM m i = 23.43% a d ng hóa
b ng cách thêm New
SSL c a TDM m i = 18.20%
Tăng SSL, gi m LC
- a d ng hóa (Diversification)
Nhà u tư quan tâm n s thay i
r i ro và l i nhu n c a TDM khi thêm
vào m t CP m i:
Vi c thêm CP m i giúp gi m r i ro
ư c g i là a d ng hóa
a d ng hóa ch thành công khi
thêm 1 CP mà có H s tương quan
th p vào TDM (âm ho c g n b ng 0)
- Tác ng c a a d ng hóa
Gi a N T a d ng hóa (D) và
N T không a d ng hóa (UD):
- Ai nh y c m v i r i ro c a
TS riêng l hơn? Ai nh y v i
r i ro c a h th ng hơn?
- Ai thư ng bi quan hơn?
Ai thư ng s n sàng tr giá
cao hơn cho TS?
- V y t t c TS theo th i gian
S d n ư c ai n m gi ?
- V y ng x c a th trư ng s
ư c i di n b i ng x c a
ai?
- Khi cân nh c m t cơ h i u tư, D quan tâm n r i ro c ng thêm vào danh m c nào?
- Capital Asset Pricing Model - CAPM
Mô hình nh giá TS v n ư c xây d ng
b i Sharpe, Litner, Treynor (1960s).
Phát bi u CAPM: SSL yêu c u i v i m t
TS ư c quy t nh b i m c r i ro gia
tăng mà TS này c ng thêm vào r i ro c a
TDM a d ng hóa (TDM th trư ng)
Phương trình CAPM:
ri = rf + β(rm - rf)
Trong ó: ri là SSL TS, rf là SSL phi r i ro, β là r i ro th trư ng
c a TS, (rm - rf) là ph n bù r i ro th trư ng
- T Markowitz n CAPM
Thuy t TDM Markowitz ch ra t p h p t i ưu các
tài s n r i ro
Quy t nh u tư s như th nào n u t n t i tài
s n phi r i ro?( là TS em l i su t sinh l i b ng
úng su t sinh l i kỳ v ng, t c LC b ng 0 – tín
phi u, trái phi u chính ph )
Vi c cho vào TDM hi u qu Markowitz m t TS
phi r i ro s cho phép gia tăng SSL v i cùng
m t m c r i ro!!!
- ư ng biên hi u qu Markowitz k t h p v i
quy t nh tài tr (cho vay ho c vay n )
•Cho vay ho c Vay SSL phi r i ro (risk free rate rf) cho phép t o ra TDM ưu th hơn
ư ng biên hi u qu .
Expected
Return (%)
w ing Y
M rro
Bo
ing
V
d
Len
X
rf
Standard Deviation
T
Ví d : TDM X (ngôi sao) có SSL cao hơn TDM T trong khi có cùng r i ro v i T.
N T có th mua tín phi u kho b c (cho vay) và u tư vào TDM M.
Tương t , t ư c Y, N T có th vay ti p t c u tư vào M và t SSL cao hơn V
- ư ng th trư ng v n
(The Capital Market Line)
•Gi thi t r ng nhà u tư s u tư vào TDM th trư ng M và Vay ho c
Cho vay.
•N u v y h s ch n u tư vào ư ng màu : ư ng th trư ng v n
(Securities Market Line - SML)
ing
ow
Expected Return (%) M rr
Bo
ding r m - rf
Len
rf
σm
Standard Deviation σ
Phương trình ư ng SML ( i v i TDM hi u qu M) –
Chính là mô hình CAPM: rp = rf + β(rm - rf)
- ư ng Security Market Line (SML)
SSL (%)
SSL th trư ng = rm .
TDM th trư ng
SSL phi RR = rf
Rro (βi)
1
Phương trình SML = rf + βi ( rm - rf )
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
