Bài giảng Thị trường chứng khoán: Phần 5 - ThS. Lương Minh Lan

Chia sẻ: Nn Nn | Ngày: | Loại File: PPT | Số trang:27

Thêm vào BST

Báo xấu

68
lượt xem 8
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Phần 5 cung cấp cho người học những kiến thức về định giá trái phiếu và cổ phiếu. Các nội dung cụ thể được lần lược trình bày trong chương này gồm có: Định giá trái phiếu không kỳ hạn, định giá trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi, định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi định kỳ, định giá trái phiếu trả lãi theo định kỳ nửa năm, mô hình chiết khấu cổ tức,... Mời các bạn cùng tham khảo.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Bài giảng Thị trường chứng khoán: Phần 5 - ThS. Lương Minh Lan

1 03/12/16
2 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
1. Định giá trái phiếu 1.1 Định giá trái phiếu không kỳ hạn V : giá của trái phiếu I : lãi cố định được hưởng mãi mãi Kd : tỷ suất lợi nhuận yêu cầu I I I I I I V 1 2 ... t I (1 k d ) (1 k d ) (1 kd ) t 1 (1 k d ) k d k d (1 k d ) I V kd 3 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
VD cách định giá trái phiếu vĩnh cửu Giả sử mua một trái phiếu được hưởng lãi 50$/năm trong khoảng thời gian vô hạn và bạn đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận đầu tư là 12%. Định giá trái phiếu này? Giải: Giá của trái phiếu này bằng hiện giá của toàn bộ lãi nhận được qua các năm, tức hiện giá của dòng tiền đều vô hạn V = I/Kd = 50 / 0,12 = 416,67$ 4 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
1.2 Định giá trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi V : giá trái phiếu I : lãi cố định được hưởng từ trái phiếu Kd : tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư MV: mệnh giá trái phiếu n : số năm cho đến khi đáo hạn I I I MV V ... (1 k d )1 (1 k d ) 2 (1 k d ) n (1 k d ) n 5 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
VD định giá trái phiếu Chính phủ hưởng lãi định kỳ hàng năm Giả sử bạn mua trái phiếu Chính phủ có: Mệnh giá: 100.000 $ Lãi suất: 8,5%/năm Thời hạn: 5 năm Ngày phát hành: 20/6/2010 Ngày đến hạn: 20/6/2015 Lợi suất kỳ vọng là 12%/năm Hỏi giá trái phiếu là bao nhiêu, nếu định giá vào ngày 20/6/2011 6 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
Giải: Lãi trái phiếu hàng năm được hưởng là: I = 100.000 * (8,5%) = 8.500 $ Nếu định giá vào ngày 20/6/2011 thì trái phiếu được hưởng 4 kỳ lãi, mỗi kỳ là 8.500 $. Vậy giá trị trái phiếu được tính: 8.500 8.500 8.500 8.500 100.000 V 89.369,28$ (1 12%)1 (1 12%) 2 (1 12%)3 (1 12%) 4 (1 12%) 4 7 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
1.3 Định giá trái phiếu có kỳ hạn không hưởng lãi định kỳ V : giá trái phiếu Kd : tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư MV: mệnh giá trái phiếu n : số năm cho đến khi đáo hạn MV V n (1 k d ) 8 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
VD: Cách định giá trái phiếu không hưởng lãi định kỳ Giả sử BIDV phát hành trái phiếu không trả lãi định kỳ, có thời hạn 10 năm và mệnh giá 1.000$. Nếu tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tư là 12%, giá bán của trái phiếu này là bao nhiêu? Giải: Giá trái phiếu được tính theo công thức: MV 1.000 V 322$ (1 k d ) n (1 12%)10 9 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
1.4 Định giá trái phiếu trả lãi theo định kỳ nửa năm 2n I 2 MV V t 2n t 1 (1 k d 2) (1 k d / 2) 10 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
VD: Cách định giá trái phiếu trả lãi định kỳ nửa năm (bán niên) Trái phiếu của Công ty ABC phát hành có mệnh giá 1.000$, kỳ hạn 12 năm, trả lãi bán niên với lãi suất 10% và nhà đầu tư mong có tỷ suất lợi nhuận 14% khi mua trái phiếu này. Hỏi giá trái phiếu là bao nhiêu? Giải: Giá trái phiếu được tính như sau: 100 / 2 100 / 2 100 / 2 1.000 V ... 770,61$ (1 14% / 2)1 (1 14% / 2) 2 (1 14% / 2) 24 11 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
Lợi suất đầu tư trái phiếu Lợi suất đầu tư lúc trái phiếu đáo hạn VD: Giả sử mua một trái phiếu có mệnh giá 1.000$, thời hạn 14 năm và được hưởng lãi suất 15%/năm với giá mua là 1.368,31$. Nếu giữ trái phiếu này đến lúc đáo hạn thì lợi suất đầu tư là bao nhiêu? Giải: Gọi YTM là lợi suất đầu tư khi trái phiếu đáo hạn Giải pt sau: 150 150 150 1.000 1.368,31 ... (1 YTM )1 (1 YTM ) 2 (1 YTM )14 (1 YTM )14 Giử dụng máy tính tài chính hoặc hàm Goal seek trong excel để giải pt trên => YTM = 10% 12 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
Lợi suất đầu tư trái phiếu (tt) Lợi suất đầu tư lúc trái phiếu được thu hồi V : giá trái phiếu I : lãi suất hàng năm Pc : giá khi thu hồi trái phiếu YTC : lãi suất khi trái phiếu được thu hồi I I I Pc V 1 2 ... n n (1 YTC ) (1 YTC ) (1 YTC ) ( Pc YTC ) 13 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
2. Định giá cổ phiếu 2.1 Định giá cổ phiếu phổ thông P : giá cổ phiếu Dt : cổ tức được chia ở thời điểm t Ke: tỷ suất lợi nhuận đòi hỏi của nhà đầu tư D1 D2 D Dt P ... (1 ke )1 (1 k e ) 2 (1 k e ) t 1 (1 ke ) 14 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
2.1.2 Mô hình chiết khấu cổ tức TH tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi (mô hình Gordon) Do : cổ tức năm vừa qua của cổ phiếu g : tốc độ tăng trưởng cổ tức Ke : tỷ suất lợi nhuận yêu cầu của nhà đầu tư Cổ tức năm 1: Cổ tức năm 2: D1 D0 (1 g ) … D2 D1 (1 g ) D0 (1 g ) D0 (1 g ) 2 D0 (1 g ) P ... (1 ke )1 (1 ke ) 2 (1 k e ) D1 P (k e g ) 15 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
VD: Minh hoạ cách sử dụng mô hình Gordon Giả sử Cty CP XYZ phát hành cổ phiếu phổ thông, năm trước cty trả cổ tức là 50.000 $. Kỳ vọng cổ tức cty có tốc độ tăng là 6% là mãi mãi trong tương lai. Tính giá cổ phiếu là bao nhiêu nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 14% Giải: D1 = Do*(1 + g) = 50.000*(1+6%) = 53.000 $ Áp dụng mô hình Gordon, giá cp được tính toán: P = D1/(Ke – g)=53.000/(14% 6%) = 662.500 $
TH tốc độ tăng trưởng cổ tức bằng không Khi g = 0 thì P D1 ke TH tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi t1 D 0 (1 g1 ) t 1 Dt1 1 P t1 t 1 (1 ke ) t (1 ke ) ke g2 17 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
VD: Minh hoạ cách định giá cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cổ tức thay đổi Giả sử năm trước công ty LMN trả cổ tức là 40.000 đồng. Cổ tức này được kỳ vọng có tốc độ tăng trưởng 6% trong 5 năm đầu, sau đó tốc độ tăng trưởng cổ tức chỉ còn 5% mãi mãi. Hỏi giá cổ phiếu là bao nhiêu nếu nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận là 14%? 18 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
Giải: Xác định cổ tức 5 năm đầu: Năm 1: D1 D0 (1 g1 ) 40.000(1 6%) 42.400 2 2 Năm 2: 2 0 D D (1 g1 ) 40. 000 * (1 6 %) 44.944 3 3 Năm 3: D3 D0 (1 g 1 ) 40 .000 * (1 6 %) 47.641 Năm 4: D4 D0 (1 g1 ) 40.000 * (1 6%) 50.499 4 4 Năm 5: 5 0 5 5 D D ( 1 g 1 ) 40 . 000 * (1 6%) 53.529 19 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16
Hiện giá cổ tức 5 năm đầu: D1 42.400 PV ( D1 ) 37.193 (1 ke )1 (1 14%)1 PV ( D2 ) 34.583 PV ( D3 ) 32.156 PV ( D4 ) 29.899 PV ( D5 ) 27.801 Tổng cộng hiện giá cổ tức 5 năm đầu ta có hiện giá dòng tiền thứ 1: P1 37.193 34.583 32.156 29.899 27.801 161.632$ 20 ThS. Lương Minh Lan 03/12/16