Giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài với thông báo chia tách cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

<br /> <br /> QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG & DOANH NGHIỆP <br /> <br /> Giao dịch của nhà đầu tư nước ngoài với<br /> thông báo chia tách cổ phiếu trên thị trường<br /> chứng khoán Việt Nam<br /> Võ Xuân Vinh<br /> Đặng Bửu Kiếm<br /> Ngày nhận: 18/03/2019 <br /> <br /> Ngày nhận bản sửa: 18/03/2019 <br /> <br /> Ngày duyệt đăng: 25/03/2019<br /> <br /> Bài báo này nhằm mục tiêu nghiên cứu phản ứng của nhà đầu tư<br /> nước ngoài (NĐTNN) thông qua khối lượng giao dịch cổ phiếu xung<br /> quanh ngày thông báo chia tách cổ phiếu. Bằng phương pháp nghiên<br /> cứu sự kiện, với dữ liệu nghiên cứu là các công ty niêm yết trên Sở<br /> giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) có thông báo<br /> chia tách cổ phiếu trong giai đoạn từ 2012 - 2015, kết quả nghiên<br /> cứu cho thấy NĐTNN có quan tâm đến thông báo chia tách và thực<br /> hiện các giao dịch mua, bán bất thường xung quanh ngày sự kiện.<br /> Thêm vào đó, giao dịch mua, bán của NĐTNN được thực hiện với<br /> quy mô khối lượng lớn hơn ở các ngày sau ngày thông báo so với<br /> trước ngày thông báo.<br /> Từ khóa: giao dịch nhà đầu tư nước ngoài, thông báo chia tách cổ<br /> phiếu, nghiên cứu sự kiện.<br /> <br /> 1. Giới thiệu<br /> <br /> ngày càng hấp dẫn và thể hiện những lợi thế về<br /> tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, các chuẩn mực<br /> trong kinh tế và tài chính được cải thiện dựa<br /> trên những chính sách cải tổ kinh tế. Hơn nữa,<br /> các nhà đầu tư quốc tế cũng chịu áp lực ngày<br /> càng cao về việc tìm kiếm cơ hội đầu tư để đa<br /> dạng hóa danh mục đầu tư.<br /> Việt Nam là một trong những quốc gia nổi bậc<br /> thuộc nhóm thị trường biên, mới nổi. Sự phát<br /> triển của TTCK Việt Nam dường như có vai trò<br /> đóng góp tích cực quan trọng của các NĐTNN.<br /> Vai trò to lớn này thể hiện qua sự đóng góp của<br /> <br /> hà đầu tư nước ngoài và giao<br /> dịch của NĐTNN trên thị<br /> trường chứng khoán (TTCK) ở<br /> các nước mới nổi luôn thu hút<br /> sự quan tâm của các nhà đầu tư<br /> và các nhà phân tích tài chính. Đối với nhà đầu<br /> tư quốc tế, các thị trường mới nổi được xem<br /> là điểm đến có nhiều cơ hội đầu tư hơn trong<br /> khi tăng trưởng kinh tế ở các nước phát triển<br /> ngày càng thấp. Thêm vào đó, các nước mới nổi<br /> © Học viện Ngân hàng<br /> ISSN 1859 - 011X<br /> <br /> 56<br /> <br /> Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng<br /> Số 202- Tháng 3. 2019<br /> <br />  <br /> <br /> các NĐTNN cho sự phát triển của các công ty<br /> mà họ nắm giữ cổ phiếu (Batten & Vo, 2015).<br /> Sự tham gia ngày càng sâu rộng của NĐTNN<br /> được xem như là động lực cho sự phát triển của<br /> TTCK Việt Nam. Bên cạnh đó, NĐTNN cũng<br /> có ảnh hưởng lớn đến thị trường khi mà thông<br /> tin về giao dịch của các NĐTNN được coi như<br /> là một nguồn thông tin tham khảo quan trọng<br /> cho các nhà đầu tư khác trong các quyết định<br /> giao dịch. Do vậy, các chính sách gần đây của<br /> Chính phủ hướng sự quan tâm đến NĐTNN và<br /> từng bước cải cách chính sách, hoàn thiện thể<br /> chế để phù hợp hơn trong bối cảnh hội nhập1.<br /> Về mặt học thuật, giao dịch của các NĐTNN là<br /> một chủ đề thu hút sự quan tâm của nhiều học<br /> giả. Trên thế giới, trong kho tàng học thuật đã<br /> có rất nhiều nghiên cứu quan tâm xem xét về<br /> chủ đề đầu tư của các NĐTNN được xuất bản<br /> ở các tạp chí khoa học có uy tín. Trong những<br /> năm gần đây, các chủ đề liên quan đến NĐTNN<br /> đã bắt đầu được quan tâm nghiên cứu ở nhiều<br /> khía cạnh hơn (Võ Xuân Vinh & Đặng Bửu<br /> Kiếm, 2016, 2017a, 2017b). Tuy nhiên, sự đa<br /> dạng chủ đề cần quan tâm nghiên cứu liên quan<br /> đến các NĐTNN cũng như vai trò quan trọng<br /> của các NĐTNN trên TTCK Việt Nam đòi hỏi<br /> phải có nhiều nghiên cứu ở các khía cạnh khác<br /> nhau để tạo ra sự hiểu biết tổng thể.<br /> Các NĐTNN từ các nước phát triển đến các<br /> nước mới nổi thông thường là những nhà đầu<br /> tư tổ chức có kinh nghiệm và có quy mô vốn<br /> lớn nên các giao dịch của họ thường được coi là<br /> mang nhiều thông tin và có ảnh hưởng lớn đến<br /> thị trường. Ở Việt Nam, thông tin giao dịch của<br /> các NĐTNN cũng như thông tin về chia tách<br /> cổ phiếu của các công ty niêm yết là những chủ<br /> đề quan trọng trong thực tiễn. Phản ứng của thị<br /> trường đối với thông báo chia tách cổ phiếu đã<br /> được nhiều học giả nghiên cứu và cũng đã có<br /> nhiều công trình nghiên cứu được xuất bản về<br /> chủ đề này ở các tạp chí có uy tín. Ở Việt Nam,<br /> phản ứng của thị trường khi doanh nghiệp công<br /> bố thông tin chia tách cổ phiếu đã được xem xét<br /> trong nghiên cứu của Võ Xuân Vinh và Phan<br /> Thị Anh Thư (2014). Tuy nhiên, nghiên cứu<br /> này mới chỉ dừng lại ở việc xem xét phản ứng<br /> Có thể kể đến như chính sách nới “room” cho NĐTNN:<br /> Nghị định 60/2015 thay thế Nghị định 58/2012 hướng dẫn<br /> Luật Chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/9/2015.<br /> 1<br /> <br /> Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng<br /> <br /> QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG & DOANH NGHIỆP<br /> <br /> của thị trường nói chung thông qua thanh khoản<br /> cổ phiếu và chưa phân tích đến hành vi giao<br /> dịch của NĐTNN.<br /> Để làm phong phú hơn chủ đề nghiên cứu và<br /> lấp lỗ hổng trong kho tàng học thuật, bài báo<br /> này bổ sung cho nghiên cứu trước bằng việc<br /> xem xét cụ thể hơn phản ứng của các NĐTNN<br /> đối với việc doanh nghiệp công bố thông tin<br /> chia tách cổ phiếu. Nói cách khác, bài báo này<br /> xem xét giao dịch của các NĐTNN đối với<br /> thông báo chia tách cổ phiếu của các doanh<br /> nghiệp niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán<br /> Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE).<br /> Phần tiếp theo của bài báo sẽ trình bày rõ hơn<br /> về vấn đề chia tách cổ phiếu và các cơ sở lý<br /> thuyết giải thích cho sự thay đổi của khối lượng<br /> giao dịch nói chung, hành vi giao dịch của<br /> nhà đầu tư xung quanh thông báo chia tách cổ<br /> phiếu. Thêm vào đó, phần tiếp theo cũng sẽ<br /> lược khảo một số nghiên cứu trước liên quan<br /> đến ảnh hưởng thông báo chia tách cổ phiếu<br /> đến khối lượng giao dịch.<br /> 2. Cơ sở lý thuyết<br /> 2.1. Lý thuyết về chia tách cổ phiếu<br /> Về mặt lý thuyết, việc chia tách cổ phiếu được<br /> coi là một kỹ thuật thông thường của các nhà<br /> quản trị doanh nghiệp mà không làm thay đổi<br /> giá trị doanh nghiệp vì khi công ty chia tách<br /> cổ phiếu thì giá cổ phiếu cũng được điều chỉnh<br /> theo tương ứng. Tuy vậy, chia tách cổ phiếu<br /> làm cho số lượng cổ phiếu nhiều hơn và thị<br /> giá của cổ phiếu sẽ thấp hơn nên thường được<br /> kỳ vọng là giao dịch cổ phiếu sẽ sôi động<br /> hơn (Elfakhani & Lung, 2003; Muscarella &<br /> Vetsuypens, 1996).<br /> 2.2. Lý thuyết về khối lượng giao dịch<br /> Trong nghiên cứu trước Võ Xuân Vinh và<br /> Đặng Bửu Kiếm (2017a) đã trình bày chi tiết lý<br /> thuyết về khối lượng giao dịch được phát triển<br /> bởi Karpoff (1986). Lý thuyết này giải thích<br /> cho sự thay đổi của khối lượng (phản ứng của<br /> khối lượng giao dịch) khi thông tin công bố.<br /> Khối lượng giao dịch có sự thay đổi là bởi các<br /> <br /> Số 202- Tháng 3. 2019<br /> <br /> 57<br /> <br /> QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG & DOANH NGHIỆP <br /> <br /> nhà tạo lập thị trường hoặc những tác nhân đại<br /> diện thị trường thường đưa ra các nhu cầu về<br /> mức giá và ngẫu nhiên gặp những giao dịch<br /> tiềm năng (Karpoff, 1986). Đồng thời, thông<br /> tin ảnh hưởng đến khối lượng giao dịch dựa<br /> trên các khác biệt trong cách đánh giá thông tin<br /> và sự kỳ vọng thông tin là khác nhau giữa các<br /> nhà đầu tư. Do vậy, khối lượng giao dịch luôn<br /> có những biến động xung quanh ngày công bố<br /> thông tin (Võ Xuân Vinh và Đặng Bửu Kiếm<br /> 2017a).<br /> 2.3. Một số các nghiên cứu trước<br /> Copeland (1979) là một trong số những nghiên<br /> cứu đầu tiên về tác động của chia tách cổ phiếu<br /> đến khả năng thanh khoản của chứng khoán ở<br /> trước và sau sự kiện. Kết quả nghiên cứu tìm<br /> thấy bằng chứng khối lượng giao dịch suy giảm<br /> sau ngày công bố nhưng chênh lệch giữa giá<br /> hỏi mua và bán gia tăng. Sau đó, nhiều nghiên<br /> cứu khác cũng được thực hiện để nghiên cứu<br /> tác động của chia tách cổ phiếu đến giá và khối<br /> lượng giao dịch. Chẳng hạn, Easley, O’hara,<br /> and Saar (2001) nghiên cứu chia tách cổ phiếu<br /> có tác động như thế nào đến hành vi giao dịch<br /> của các nhà đầu tư với mẫu dữ liệu là các công<br /> ty niêm yết trên sàn NYSE. Kết quả nghiên cứu<br /> cho thấy rằng chia tách cổ phiếu thu hút các<br /> nhà đầu tư và gia tăng lượng giao dịch trên thị<br /> trường. Elfakhani and Lung (2003) nghiên cứu<br /> hành vi của thị trường xung quanh thông tin<br /> chia tách cổ phiếu tại thị trường Canada giai<br /> đoạn 1977- 1993. Các tác giả sử dụng phương<br /> pháp nghiên cứu sự kiện và họ tìm thấy chỉ số<br /> lợi nhuận bất thường tồn tại xung quanh ngày<br /> sự kiện. Đặc biết khối lượng giao dịch và số<br /> lượng các giao dịch gia tăng đáng kể, nói cách<br /> khác thanh khoản cổ phiếu tăng tại ngày sự<br /> kiện. Dhar, Goetzmann, and Zhu (2004) phân<br /> tích hành vi giao dịch của các nhà đầu tư các<br /> nhân và nhà đầu tư chuyên nghiệp xung quanh<br /> sự kiện thông báo chia tách cổ phiếu tại thị<br /> trường chứng khoán Mỹ giai đoạn 1991- 1996.<br /> Nghiên cứu cho thấy sau sự kiện thông báo chia<br /> tách, giao dịch của nhà đầu tư cá nhân tăng<br /> đáng kể và điều này không xảy ra đối với nhà<br /> đầu tư chuyên nghiệp, thậm chí là giảm giao<br /> <br /> 58 Số 202- Tháng 3. 2019<br /> <br /> dịch. Tác giả cũng kết luận rằng, chia tách cổ<br /> phiếu giúp thu hút thêm nhiều nhà đầu tư mới<br /> và cải thiện thanh khoản cổ phiếu. Với mẫu<br /> dữ liệu bao gồm 3.721 sự kiện tách cổ phiếu<br /> của các công ty niêm yết trên sàn NYSE và<br /> NASDAQ trong suốt 30 năm từ 1975- 2004,<br /> Lin, Singh, and Yu (2009) cho thấy rằng việc<br /> chia tách cổ phiếu có thể cải thiện tính thanh<br /> khoản cổ phiếu với mức chi phí thấp thông qua<br /> việc kích thích và gia tăng các giao dịch của<br /> nhà đầu tư, đặc biệt đối với những cổ phiếu có<br /> tính thanh khoản kém. Việc chia tách cổ phiếu<br /> như là một giải pháp hữu hiệu để cải thiện<br /> khả năng thanh khoản. Huang, Liano, and Pan<br /> (2009) nghiên cứu thông tin hàm chứa trong<br /> chia tách cổ phiếu với mẫu dữ liệu bao gồm<br /> 2.148 sự kiện chia tách của các công ty niêm<br /> yết trên NYSE, AMEX và NASDAQ giai đoạn<br /> 1963- 1999. Kết quả nghiên cứu cho thấy việc<br /> chia tách cổ phiếu không giúp cải thiện hiệu<br /> năng hoạt động của công ty trong dài hạn,<br /> nhưng có tác động tích cực đến thanh khoản<br /> của cổ phiếu trên thị trường. Tuy nhiên, Chen,<br /> Nguyen, and Singal (2011) chỉ ra rằng chia<br /> tách cổ phiếu không những cải thiện tính thanh<br /> khoản cổ phiếu mà còn hàm chứa thông tin<br /> tương lai. Huang, Liano, and Pan (2015) phân<br /> tích tác động của chia tách cổ phiếu đến thanh<br /> khoản của chứng khoán trên thị trường. Mẫu dữ<br /> liệu bao gồm 6.463 thông báo chia tách trong<br /> suốt 40 năm từ 1960- 2010 của các công ty<br /> niêm yết trên sàn NYSE, AMEX và NASDAQ.<br /> Kết quả nghiên cứu cho thấy thanh khoản cổ<br /> phiếu tăng đáng kể xung quanh thời điểm thông<br /> báo. Sau ngày thông báo, thanh khoản cổ phiếu<br /> mặc dù giảm nhưng vẫn cao hơn trước thời<br /> điểm thông báo. Đồng thời, các hiệu ứng của<br /> thông tin làm thay đổi thanh khoản cổ phiếu<br /> chỉ diễn ra trong ngắn hạn. Ở Việt Nam, Võ<br /> Xuân Vinh và Phan Thị Anh Thư (2014) cũng<br /> thực hiện phân tích những ảnh hưởng của thông<br /> báo chia tách cổ phiếu đến giá và khối lượng<br /> giao dịch thông qua việc xem xét lợi nhuận<br /> bất thường và tính thanh khoản cổ phiếu xung<br /> quanh ngày thông báo. Kết quả nghiên cứu của<br /> các tác giả cho thấy giá cổ phiếu có sự thay<br /> đổi bất thường ở các ngày xung quanh sự kiện<br /> và thanh khoản cổ phiếu được cải thiện rõ sau<br /> <br /> Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng<br /> <br />  <br /> <br /> thông báo chia tách.<br /> Tóm lại, xem xét ở góc thanh khoản, các kết<br /> quả của đa số nghiên cứu trước đều cho thấy<br /> chia tách cổ phiếu giúp cải thiện tính thanh<br /> khoản cổ phiếu. Tuy nhiên, chưa có nghiên<br /> cứu nào phân tích đến hành vi giao dịch của<br /> các thành phần tham gia trên thị trường đối với<br /> sự kiện chia tách cổ phiếu. Nghiên cứu này bổ<br /> sung cho nghiên cứu trước bằng việc xem xét<br /> cụ thể hơn phản ứng của NĐTNN- một thành<br /> phần quan trọng trên thị trường Việt Nam, đối<br /> với thông tin chia tách cổ phiếu.<br /> 3. Phương pháp và dữ liệu nghiên cứu<br /> 3.1. Phương pháp nghiên cứu<br /> Chúng tôi sử dụng phương pháp nghiên cứu<br /> sự kiện (event study) để xem xét phản ứng của<br /> NĐTNN thể hiện qua khối lượng giao dịch mua<br /> và bán bất thường với thông tin chia tách cổ<br /> phiếu. Một số bước triển khai được thực hiện<br /> bao gồm: (1) Xác định sự kiện nghiên cứu. Sự<br /> kiện dùng trong nghiên cứu này là thời điểm<br /> thông báo chia tách cổ phiếu, nói cách khác<br /> là thời điểm thông báo cổ tức bằng cổ phiếu<br /> của các công ty niêm yết trên HOSE. (2) Xác<br /> định các khung thời gian, bao gồm: khung ước<br /> lượng là 60 ngày [-65; -6]; khung sự kiện là 5<br /> ngày [-5;5]. (3) Tính khối lượng giao dịch bất<br /> thường, tham khảo các nghiên cứu của Gupta<br /> & Misra (1988); Harris & Gurel (1986) và Võ<br /> Xuân Vinh & Đặng Bửu Kiếm (2017), tác giả<br /> tính toán khối lượng mua và khối lượng bán bất<br /> thường của NĐTNN như sau:<br /> Khối lượng mua bất thường của NĐTNN được<br /> xác định như sau:<br /> <br /> QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG & DOANH NGHIỆP<br /> <br /> trong đó, MFVbi là khối lượng giao dịch mua<br /> bình thường của NĐTNN đối với cổ phiếu i;<br /> Vfbit là khối lượng giao dịch mua của NĐTNN<br /> đối với cổ phiếu i vào ngày t; Vmfbt là tổng<br /> khối lượng giao dịch mua toàn thị trường của<br /> NĐTNN tại ngày t; AVfbit là chỉ số khối lượng<br /> giao dịch mua bất thường của NĐTNN đối với<br /> cổ phiếu i vào ngày t; AAVfbt là chỉ số khối<br /> lượng giao dịch mua bất thường trung bình của<br /> NĐTNN vào ngày t cho toàn bộ sự kiện trong<br /> mẫu.<br /> Khối lượng bán bất thường của NĐTNN được<br /> xác định hoàn toàn tương tự như khối lượng<br /> mua bất thường của NĐTNN.<br /> (4) Kiểm định, nghiên cứu sử dụng phương<br /> pháp kiểm định t test để kiểm tra các bất thường<br /> trong khối lượng giao dịch.<br /> 3.2. Dữ liệu thu thập<br /> Tác giả thu thập thông tin mua cổ phiếu quỹ<br /> thông qua trang công bố thông tin của HOSE<br /> tại www.hsx.vn giai đoạn từ 2012- 2015. Thời<br /> điểm công bố thông tin chia tách là thời điểm<br /> mà trên trang web của HOSE hiển thị thông<br /> tin thông báo của doanh nghiệp. Nếu thời điểm<br /> thông báo chia tách rơi vào các ngày nghỉ hoặc<br /> thứ 7, chủ nhật hoặc sau 3 giờ chiều thì ngày<br /> sự kiện được tính là ngày giao dịch tiếp theo.<br /> Đồng thời, các sự kiện nếu không đáp ứng đủ<br /> số ngày trong các khung dự báo thì sẽ bị loại<br /> khỏi mẫu nghiên cứu. Sau khi thu thập các sự<br /> kiện thỏa các tiêu chuẩn, mẫu gồm có 194 sự<br /> kiện chia tách cổ phiếu từ 2012- 2015, cụ thể<br /> được thống kê ở Bảng 1. Ngoài ra, các số liệu<br /> thị trường về khối lượng giao dịch mua và bán<br /> Bảng 1. Tổng hợp các sự kiện trong mẫu<br /> nghiên cứu<br /> Năm<br /> <br /> Số sự kiện<br /> <br /> 2012<br /> <br /> 40<br /> <br /> 2013<br /> <br /> 42<br /> <br /> 2014<br /> <br /> 46<br /> <br /> 2015<br /> <br /> 66<br /> <br /> Tổng<br /> <br /> 194<br /> <br /> Nguồn: Tổng hợp của nhóm tác giả<br /> <br /> Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng<br /> <br /> Số 202- Tháng 3. 2019<br /> <br /> 59<br /> <br /> QUẢN TRỊ NGÂN HÀNG & DOANH NGHIỆP <br /> <br /> của NĐTNN cũng được tác giả thu thập trên<br /> www.hsx.vn.<br /> <br /> AAV_fb[3]: 0,436; AAV_fb[4]: 1,684). Tồn<br /> tại khối lượng giao dịch bán bất thường dương<br /> ở các ngày trước (trừ ngày -3), trong và sau sự<br /> kiện và tất cả đều có ý nghĩa thống kê ở mức<br /> 1% (AAV_fs[-5]: 2,538; AAV_fs[4]: 0,503;<br /> AAV_fs[-2]: 0,616; AAV_fs[-1]: 0,839; AAV_<br /> fs[0]: 1,665; AAV_fs[1]: 2,320; AAV_fs[2]:<br /> 2,777; AAV_fs[3]: 0,920; AAV_fs[4]: 3,873 và<br /> AAV_fs[5]: 1,300).<br /> Thêm vào đó, kết quả ở Bảng 2 cũng cho thấy<br /> chỉ số khối lượng giao dịch mua và bán bất<br /> thường của NĐTNN ở giai đoạn sau ngày sự<br /> kiện đều lớn hơn so với giai đoạn trước khi sự<br /> kiện công bố. Dựa vào các kết quả phân tích<br /> trên có thể thấy rằng, NĐTNN có sự quan tâm<br /> đến thông tin chia tách cổ phiếu của doanh<br /> nghiệp, đồng thời họ cũng thực hiện các giao<br /> dịch với quy mô khối lượng lớn hơn kể từ sau<br /> ngày thông báo. Nói cách khác, thông tin chia<br /> tách giúp cải thiện tính thanh khoản của cổ<br /> phiếu và thu hút các giao dịch của NĐTNN.<br /> Nếu Võ Xuân Vinh và Phan Thị Anh Thư<br /> (2014) tìm thấy bằng chứng thanh khoản cổ<br /> phiếu được cải thiện sau ngày thông báo chia<br /> tách thì nghiên cứu này cho thấy NĐTNN là<br /> một trong những tác nhân góp phần cải thiện<br /> tính thanh khoản cổ phiếu.<br /> <br /> 4. Kết quả và thảo luận kết quả<br /> <br /> 5. Kết luận<br /> <br /> Bảng 2 trình bày các kết quả về phản ứng của<br /> NĐTNN với thông báo chia tách cổ phiếu<br /> của doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam (sàn<br /> HOSE). Hành vi giao dịch của NĐTNN được<br /> xem xét dựa trên các giao dịch mua và bán<br /> xung quanh ngày sự kiện. Các kết quả ở Bảng<br /> 2 cho thấy cơ bản NĐTNN có thực hiện các<br /> giao dịch mua và bán bất thường xung quanh<br /> sự kiện chia tách cổ phiếu. Cụ thể, tồn tại khối<br /> lượng giao dịch mua bất thường dương kể từ<br /> ngày thông báo đến ngày thứ 4 sau ngày sự kiện<br /> và có ý nghĩa thống kê ở mức 1% (AAV_fb[0]:<br /> 1,746; AAV_fb[1]: 1.26; AAV_fb[2]: 1.854;<br /> <br /> Bài báo này nghiên cứu hành vi giao dịch của<br /> NĐTNN đối với thông báo chia tách cổ phiếu.<br /> Mẫu dữ liệu bao gồm 194 sự kiện chia tách cổ<br /> phiếu từ 2012- 2015 của các doanh nghiệp niêm<br /> yết trên HOSE. Nhóm tác giả sử dụng phương<br /> pháp nghiên cứu sự kiện. Kết quả nghiên cứu<br /> cho thấy NĐTNN có quan tâm đến thông báo<br /> chia tách và thực hiện các giao dịch mua, bán<br /> bất thường xung quanh ngày sự kiện. Thêm vào<br /> đó, giao dịch mua, bán của NĐTNN được thực<br /> hiện với quy mô khối lượng lớn hơn ở các ngày<br /> sau ngày thông báo so với trước ngày thông<br /> báo. ■<br /> <br /> Bảng 2. Phản ứng khối lượng giao dịch của<br /> NĐTNN với thông báo chia tách<br /> T<br /> <br /> AAV_fb<br /> <br /> T stat<br /> <br /> AAV_ fs<br /> <br /> T stat<br /> <br /> -5<br /> <br /> 0,201<br /> <br /> 1,50<br /> <br /> 2,538<br /> <br /> 17,05***<br /> <br /> -4<br /> <br /> 0,137<br /> <br /> 1,02<br /> <br /> 0,503<br /> <br /> 3,38***<br /> <br /> -3<br /> <br /> 0,486<br /> <br /> 3,62***<br /> <br /> 0,215<br /> <br /> 1,44<br /> <br /> -2<br /> <br /> 0,202<br /> <br /> 1,50<br /> <br /> 0,616<br /> <br /> 4,14***<br /> <br /> -1<br /> <br /> 0,111<br /> <br /> 0,82<br /> <br /> 0,839<br /> <br /> 5,63***<br /> <br /> 0<br /> <br /> 1,746 13,01***<br /> <br /> 1,665<br /> <br /> 11,18***<br /> <br /> 1<br /> <br /> 1,260<br /> <br /> 9,38***<br /> <br /> 2,320<br /> <br /> 15,58***<br /> <br /> 2<br /> <br /> 1,854 13,81***<br /> <br /> 2,777<br /> <br /> 18,65***<br /> <br /> 3<br /> <br /> 0,436<br /> <br /> 3,25***<br /> <br /> 0,920<br /> <br /> 6,18***<br /> <br /> 4<br /> <br /> 1,684 12,55***<br /> <br /> 3,873<br /> <br /> 26,02***<br /> <br /> 5<br /> <br /> 0,031<br /> <br /> 1,300<br /> <br /> 8,73***<br /> <br /> 0,23<br /> <br /> AAV_fb và AAV_fs là chỉ số khối lượng giao dịch<br /> mua bất thường trung bình và chỉ số khối lượng giao<br /> dịch bán bất thường trung bình của NĐTNN; *, **<br /> và *** tương ứng với mức ý nghĩa thống kê là 10%,<br /> 5% và 1%.<br /> Nguồn: Tính toán của nhóm tác giả<br /> <br /> Lời cám ơn/Ghi nhận: Nghiên cứu này được tài trợ bởi Quỹ Phát triển Khoa học và công nghệ Quốc gia<br /> (NAFOSTED) trong đề tài mã số 502.99-2015.27.<br /> <br /> Tài liệu tham khảo<br /> <br /> 60 Số 202- Tháng 3. 2019<br /> <br /> Tạp chí Khoa học & Đào tạo Ngân hàng<br /> <br />