Các vấn đề được trình bày trong bài giảng này gồm có: Tổng quan chi phí sử dụng vốn, chi phí sử dụng vốn vay dài hạn, chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi, chi phí sử dụng vốn cổ phần thường, Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường, chi phí sử dụng vốn biên tế và quyết định đầu tư
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Chi phí sử dụng vốn - ĐH Kinh tế TP.HCM
- LOGO
CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN
- Các vấn đề cần tìm hiểu
Tổng quan chi phí sử dụng vốn
Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn
Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi
Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường
Chi phí sử dụng vốn bình quân
Chi phí sử dụng vốn biên tế và quyết định đầu tư
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Chi phí sử dụng vốn là cái giá phải trả cho việc
sử dụng nguồn tài trợ.
Chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lợi mà các nhà
đầu tư đòi hỏi. Khi nhà đầu tư nhận thấy rủi ro
lớn hơn thì họ yêu cầu 1 TSSL cao hơn do đó
CPSDV sẽ cao hơn.
Chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lợi tối thiểu
mà DN đòi hỏi khi thực hiện 1 dự án đầu tư mới.
Nếu IRR > WACC thì dự án sẽ được chọn
Nếu IRR
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Chi phí sử dụng vốn là một liên kết giữa quyết
định tài trợ và quyết định đầu tư.
Thuật ngữ chi phí sử dụng vốn được dùng để
thay thế cho:
Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi
Tỷ suất rào cản
Tỷ suất chiết khấu
Cơ hội phí của sử dụng vốn
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Chi phí sử dụng vốn của DN là tỷ lệ dùng để chiết
khấu dòng tiền bình quân của DN, qua đó tác động
đến giá trị của DN. Khi rủi ro của dự án bằng với
rủi ro của doanh nghiệp thì ta dùng WACC để làm
tỷ suất chiết khấu.
Chi phí sử dụng vốn của dự án cụ thể là mức lãi
suất chiết khấu được dùng khi rủi ro của dự án
khác biệt với rủi ro của DN.
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Chi phí sử dụng r
r r Po 12.1
vốn của dự án cụ thể Io
r = chi phí sử dụng vốn bình quân của DN
trước đầu tư
r
= gia tăng trong chi phí sử dụng vốn do tính
rủi ro của dự án mới này
Io = đầu tư ban đầu của dự án này
Po = giá trị của DN trước đầu tư
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Do tính không chắc chắn của dòng tiền của dự
án tiềm năng không biết r
r
Một dự án có rủi ro ( > 0) c ần cộng thêm
phần bù rủi ro vào WACC và ngược lại.
Việc ước tính cộng hay trừ đi rủi ro bao nhiều
còn tùy thuộc vào trực giác kinh nghiệm hơn là
dựa trên cơ sở phương pháp thống kê chính thức
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Các giả định nền tảng:
Rủi ro kinh doanh được giả định là không
thay đổi, có nghĩa là DN có khả năng quản lý
được rủi ro trong kinh doanh của mình.
Rủi ro tài chính cũng được giả định không
thay đổi, có nghĩa là DN có khả năng đáp ứng
được các chi phí tài trợ không thay đổi cho
các dự án.
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Rủi ro kinh doanh là tính khả biến hay tính
không chắc chắn trong EBIT của 1 DN. Rủi
ro KD do nhiều yếu tố gây ra bao gồm tính
khả biến của doanh thu và việc sử dụng đòn
bẩy kinh doanh.
Rủi ro tài chính là tính khả biến tăng thêm
của EPS do việc sử dụng các nguồn vốn có
chi phí tài chính cố định.
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
ri = r0i + bi + fi
ri = chi phí đặc trưng của các nguồn
tài dài hạn trợ riêng biệt
r0i = lãi suất phi rủi ro
bi = Phần bù rủi ro kinh doanh
fi = Phần bù rủi ro tài chính
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Chúng ta có thể đánh giá phương trình trên bằng 1
trong 2 cách :
So sánh chuỗi thời gian: yếu tố khác biệt là lãi suất
phi rủi ro của mỗi nguồn tài trợ.
Ví dụ : cty Hobson có cấu trúc vốn với chi phí
nợ vay dài hạn là 8% trong đó lãi suất phi rủi ro là
4%, phần bù rủi ro KD = phần bù rủi ro tài chính =
2%. Hiện tại lãi suất phi rủi ro là 6% .
CPSDV vay là 6 + 2 + 2 = 10%.
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
So sánh giữa các doanh nghiệp khác nhau :
DN cùng ngành ls phi rủi ro như nhau, yếu
tố khác biệt là rủi ro KD và rủi ro tài chính.
Ví dụ : Raj company có phần bù rủi ro KD là
2%, phần bù rủi ro tài chính là 4%. Raj và
Hobson cùng hđ trong ngành đóng gói sp từ
thịt nên cùng mức ls phi rủi ro là 6%
CPSDV vay của Raj là 6 + 2 + 4 = 12%.
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Chi phí sử dụng vốn được đo lường tại một thời
điểm xác định trước
Hầu hết các DN đều duy trì cho mình một cấu trúc
vốn tối ưu bao gồm nợ vay và vốn chủ sở hữu và
cấu trúc vốn hỗn hợp này được gọi là cấu trúc vốn
mục tiêu.
Để đạt được các tài trợ riêng biệt, giả định DN đã
có trước một cấu trúc vốn mục tiêu cho mình.
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Cấu trúc vốn tối ưu là 1 hỗn hợp nợ dài hạn,
CPƯĐ và vốn CP thường cho phép tối thiểu
hóa chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh
nghiệp, tối thiểu hóa rủi ro và tối đa hóa giá
trị của DN. Cấu trúc vốn có chi phí sử dụng
vốn tối thiểu là cấu trúc vốn tối ưu.
Cấu trúc vốn mục tiêu là cấu trúc vốn mà
theo đó DN hoạch định các chiến lược tối ưu
để hoạt động.
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Tài sản Nguồn vốn
Nợ ngắn hạn
Nợ dài hạn
Vốn chủ sở hữu
Vốn cổ phần ưu đãi
Vốn cổ phần thường
oCổ phần thường
oLợi nhuận giữ lại
- Tổng quan chi phí sử dụng vốn phí sử dụng
vốn
Xem xét đến những nguồn tài trợ dài hạn và những
nguồn tài trợ được xem là nguồn tài trợ lâu dài và
ổn định
Chi phí sử dụng vốn của mỗi nguồn tài trợ là chi
phí là chi phí sử dụng vốn sau thuế được tính trên
nền tảng các chi phí tài trợ ở hiện tại.
- Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn
1 2 3
Doanh thu Chi phí Chi phí
phát hành sử dụng sử dụng
thuần vốn vay vốn vay
trước thuế sau thuế
- Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn
Hầu hết nợ vay dài hạn của DN là dưới hình thức
phát hành trái phiếu.
Doanh thu phát hành thuần (net proceeds) là khoản
tiền thực sự mà DN nhận được từ việc phát hành và
bán các chứng khoán.
Chi phí phát hành (flotation costs) là tổng chi phí phát
sinh trong quá trình DN phát hành và bán một chứng
khoán.
- Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn
VD: Một công ty dự định vay nợ 10.000.000$ bằng
cách phát hành lô trái phiếu kỳ hạn 20 năm, lãi suất
9% năm, mệnh giá trái phiếu 1.000$. Giá bán 980$.
Chi phí phát hành 2% trên mệnh giá trái phiếu.
Chi phí phát hành : 20$ (2% x 1000$ = 20$).
Doanh thu phát hành thuần của công ty từ việc
bán mỗi trái phiếu là 960$ (980$ –20$)
- Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn
Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế (rD)
1_Dựa vào bảng công bố
3_Ước lượng gần trên thị trường
đúng chứng khoán
Cách xác
định
2_Dựa trên tính toán
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
