Nội dung của bài giảng trình bày tổng quan về trái phiếu, định giá trái phiếu, các loại tỷ suất sinh lợi (lãi suất), đánh giá mức độ bất ổn trong giá trái phiếu và chiến lược kinh doanh trái phiếu.
AMBIENT/
Chủ đề:
Nội dung Text: Bài giảng Chương 7: Trái phiếu
- CHƯƠNG 7
TRÁI PHIẾU
Chuyên ngành TCDN 1
- CẤU TRÚC CỦA CHƯƠNG
• TỔNG QUAN
• ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
• CÁC LOẠI TỶ SUẤT SINH LỢI (LÃI
SUẤT)
• ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ BẤT ỔN TRONG
GIÁ TRÁI PHIẾU
• CHIẾN LƯỢC KINH DOANH TRÁI PHIẾU
Chuyên ngành TCDN 2
- I. TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU
• Khái niệm
• Trái phiếu là một chứng khoán nợ xác nhận:
• Người cho vay: nhà đầu tư
• Người đi vay: đơn vị phát hành
• Khoản vốn vay: mệnh giá.
• Lãi suất danh nghĩa
• Giả định rằng người phát hành không mất khả
năng thanh toán hoặc không mua lại trái phiếu
trước hạn, nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu cho đến
ngày đáo hạn sẽ biết trước dòng tiền thu nhập từ
trái phiếu. Vì thế, trái phiếu còn được gọi là chứng
khoán có thu nhập cố định (fixed – income
securitie).
Chuyên ngành TCDN 3
- I. TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU
• Các yếu tố liên quan đến trái phiếu
• Nhà phát hành trái phiếu
• Thời kỳ đáo hạn của trái phiếu
• Vốn gốc và lãi suất coupon
• Những quyền chọn kèm theo
Chuyên ngành TCDN 4
- I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
• Giá của một tài sản tài chính là tổng hiện giá
của dòng thu nhập dự kiến trong tương lai (mô
hình định giá chiết khấu dòng tiền – DCF). Vì
thế, khi định giá một trái phiếu, theo mô hình
trên, chúng ta phải xác định:
– Dòng thu nhập dự kiến từ trái phiếu.
– Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi (lãi suất chiết khấu thích
hợp).
Chuyên ngành TCDN 5
- I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
• Định giá trái phiếu coupon
• Để đơn giản hóa những tính toán trong phần
định giá này, chúng tôi đặt ra những giả định
sau:
– Các khoản thanh toán lợi tức được thực hiện định kỳ
hàng năm (chúng tôi sẽ đề cập đến trường hợp phổ
biến hơn là thanh toán lợi tức nữa năm ở phần sau).
– Khoản thanh toán lợi tức được thực hiện cuối kỳ
(khoản thanh toán đầu tiên sẽ được thực hiện sau
thời điểm định giá 1 năm).
– Lãi suất coupon được cố định trong suốt thời gian
đáo hạn của trái phiếu.
– Lãi suất chiết khấu phù hợp là lãi suất thị trường.
Chuyên ngành TCDN 6
- C C C C M
P ...
(1 i )1 (1 i ) 2 (1 i ) 3 (1 i ) n (1 i ) n
I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
C C C C M
P ...
(1 i )1 (1 i ) 2 (1 i ) 3 (1 i ) n (1 i ) n
• Trong trường hợp lợi tức được trả nửa
năm một lần, lợi tức coupon sẽ bằng lợi
tức coupon tính theo năm (lãi suất danh
nghĩa x vốn gốc) chia đôi, đồng thời lãi
suất chiết khấu cũng phải được điều
chỉnh tương ứng với kỳ ghép lãi.
Chuyên ngành TCDN 7
- C C C C M
P ...
(1 i )1 (1 i ) 2 (1 i ) 3 (1 i ) n (1 i ) n
I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
• Định giá trái phiếu zero – coupon
• Một số trái phiếu không có khoản chi trả
lợi tức định kỳ, thay vào đó, nhà đầu tư
nhận được tỷ suất sinh lợi bằng cách
mua rất thấp so với mệnh giá (giá trị đáo
hạn).
M
P n
(1 i )
Chuyên ngành TCDN 8
- C C C C M
P ...
(1 i )1 (1 i ) 2 (1 i ) 3 (1 i ) n (1 i ) n
I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
• Lãi suất danh nghĩa = tỷ suất sinh lợi đòi
hỏi giá trái phiếu = mệnh giá.
• Lãi suất danh nghĩa mệnh giá.
Chuyên ngành TCDN 9
- C C C C M
P ...
(1 i )1 (1 i ) 2 (1 i ) 3 (1 i ) n (1 i ) n
I. ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
1400
1200
1000
800
600
Đường cong giá - lãi suất
400
200
0
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%
Chuyên ngành TCDN 10
- III. CÁC LOẠI TỶ SUẤT SINH LỢI
• Lãi suất danh nghĩa
• Lãi suất hiện thời (Current Yield)
• Nếu lãi suất hiện thời = lãi suất danh nghĩa
giá trái phiếu = mệnh giá.
• Nếu lãi suất hiện thời > lãi suất danh nghĩa
giá trái phiếu
- III. CÁC LOẠI TỶ SUẤT SINH LỢI
• Lãi suất đáo hạn (Yield To Maturity – YTM)
• Lãi suất đáo hạn là tỷ suất sinh lợi nhà đầu tư
nhận được trong trường hợp nắm giữ trái
phiếu đến thời điểm đáo hạn trong điều kiện
thị trường cân bằng (trái phiếu được định giá
đúng).
C C C C M
P ...
(1 YTM )1 (1 YTM ) 2 (1 YTM ) 3 (1 YTM ) n (1 YTM ) n
Chuyên ngành TCDN 12
- M
YTM n 1
P
III. CÁC LOẠI TỶ SUẤT SINH LỢI
• Đối với các trái phiếu thanh toán định kỳ nửa năm,
chúng ta cũng tính theo công thức tương tự nhưng
lãi suất đáo hạn theo năm sẽ gấp đôi kết quả đạt
được từ phương trình trên.
• Đối với các trái phiếu zero – coupon, chúng ta có
thể áp dụng công thức được rút ra từ phương trình
định giá như sau:
M
YTM n 1
P
Chuyên ngành TCDN 13
- M
YTM n 1
P
III. CÁC LOẠI TỶ SUẤT SINH LỢI
Lãi suất mua lại (Yield To Call – YTC)
Lãi suất mua lại giả định rằng nhà phát hành sẽ
chuộc lại trái phiếu theo đúng kế hoạch mua lại tại
thời điểm phát hành. lãi suất mua lại là tỷ suất sinh
lợi nhà đầu tư nhận được đến thời điểm nhà phát
hành mua lại.
C C C C M*
P ...
(1 YTC )1 (1 YTC ) 2 (1 YTC ) 3
* *
(1 YTC ) n (1 YTC ) n
Chuyên ngành TCDN 14
- M
YTM n 1
P
III. CÁC LOẠI TỶ SUẤT SINH LỢI
Lãi suất bán lại (Yield To Put YTP)
Lãi suất bán lại giả định rằng nhà đầu tư sẽ bán lại
trái phiếu theo đúng kế hoạch bán lại tại thời điểm
phát hành. Lãi suất bán lại là tỷ suất sinh lợi nhà
đầu tư nhận được đến thời điểm bán lại cho nhà
phát hành.
C C C C M **
P 1 2 3
... ** **
(1 YTP) (1 YTP) (1 YTP) (1 YTP) n (1 YTP) n
Chuyên ngành TCDN 15
- M
YTM n 1
P
III. CÁC LOẠI TỶ SUẤT SINH LỢI
Lãi suất bán lại (Yield To Put YTP)
Lãi suất bán lại giả định rằng nhà đầu tư sẽ bán lại
trái phiếu theo đúng kế hoạch bán lại tại thời điểm
phát hành. Lãi suất bán lại là tỷ suất sinh lợi nhà
đầu tư nhận được đến thời điểm bán lại cho nhà
phát hành.
C C C C M **
P 1 2 3
... ** **
(1 YTP) (1 YTP) (1 YTP) (1 YTP) n (1 YTP) n
Chuyên ngành TCDN 16
- C M C C C Ph
P
YTM n 1 ...
(1 y )P1 (1 y ) 2 (1 y ) 3
(1 y ) n
(1 y ) n
III. CÁC LOẠI TỶ SUẤT SINH LỢI
Lãi suất thực hiện
Lãi suất nhà đầu tư thực sự đã nhận được khi hết
nắm giữ trái phiếu (bán lại, hoặc đáo hạn).
C C C C Ph
P 1 2 3
...
(1 y ) (1 y ) (1 y ) (1 y ) n (1 y ) n
Chuyên ngành TCDN 17
- C M C C C Ph
P
YTM n 1 ...
(1 y )P1 (1 y ) 2 (1 y ) 3
(1 y ) n
(1 y ) n
III. ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ BẤT ỔN
Biến động trong giá trái phiếu
• Tính chất 1: Giá trái phiếu biến động ngược chiều
với lãi suất tuy nhiên mức độ biến động khác nhau
đối với từng cổ phiếu.
• Tính chất 2: trái phiếu dài hạn có biến động giá
cao hơn
• Tính chất 3: Biến động giá trái phiếu bị gây ra từ
một gia tăng hay giảm đi bằng nhau trong lãi suất
là không đối xứng.
• Tính chất 4: độ biến động giá trái phiếu có quan
hệ ngược chiều với lãi suất danh nghĩa.
Chuyên ngành TCDN 18
- C M C C C Ph
P
YTM n 1 ...
(1 y )P1 (1 y ) 2 (1 y ) 3
(1 y ) n
(1 y ) n
III. ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ BẤT ỔN
Duration
Duration còn gọi là kỳ thanh toán lãi bình quân.
Nó đo lường sự nhạy cảm của giá trái phiếu đối với
biến động lãi suất, thể hiện dưới dạng số năm thời
gian.
Một trái phiếu có Duration càng cao thì giá trái
phiếu đó càng nhạy cảm với những biến
động của lãi suất thị trường
Chuyên ngành TCDN 19
- III. ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ BẤT ỔN
C C C C M
P 1 2 3
...
(1 y ) (1 y ) (1 y ) (1 y ) n (1 y ) n
dP ( 1)C ( 2)C ( 3)C ( n)C ( n) M
...
dy (1 y ) 2 (1 y ) 3 (1 y ) 4 (1 y ) n 1 (1 y ) n 1
dP 1 (1)C (2)C (3)C ( n)C ( n) M
...
dy 1 y (1 y )1 (1 y ) 2 (1 y ) 3 (1 y ) n (1 y ) n
dP 1 1 (1)C (2)C (3)C (n)C (n) M 1
...
dy P 1 y (1 y )1 (1 y ) 2 (1 y ) 3 (1 y ) n (1 y ) n P
Chuyên ngành TCDN 20
Thêm vào BST
Báo xấu
Download
Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ
