Chương 4: Cơ cấu vốn

Chia sẻ: Nguyen Thi Linh | Ngày: | Loại File: PPT | Số trang:50

Thêm vào BST

Báo xấu

228
lượt xem 89
download

Download Vui lòng tải xuống để xem tài liệu đầy đủ

Quan hệ tỷ trọng của từng bộ phận nguồn vốn dài hạn bao gồm nợ, vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường.

Chủ đề:

Bình luận(0) Đăng nhập để gửi bình luận!

Lưu

Nội dung Text: Chương 4: Cơ cấu vốn

4-1 CHƯƠNG 4 Cơ cấu vốn Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-2 Đặt vấn đề Các lý thuyết về cơ cấu vốn Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (NOI) Lý thuyết M&M Những yếu tố ảnh hưởng đến lý thuyết cơ cấu vốn Ảnh hưởng của thuế đến giá trị và chi phí vốn công ty Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-3 Tại sao xem xét cơ cấu vốn công ty? Xem xét ảnh hưởng cơ cấu vốn đến Chi phí vốn Quyết định đầu tư Xem xét ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến Giá trị công ty Giá cổ phiếu công ty Công ty có thể tác động đến giá trị và chi phí vốn bằng cách thay đổi cơ cấu vốn hay không? Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-4 Những giả định khi xem xét cơ cấu vốn Cơ cấu vốn là gì? Quan hệ tỷ trọng của từng bộ phận nguồn vốn dài hạn bao gồm nợ, vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường. Giả định khi nghiên cứu: • Lợi nhuận của công ty có tốc độ tăng trưởng bằng không và công ty chi toàn bộ lợi nhuận kiếm được cho cổ đông dưới hình thức cổ tức • Không có thuế thu nhập công ty, và • Thị trường tài chính là thị trừơng hoàn hảo. Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
N h ö õ n g c h æ t ie â u lô ïi 4-5 nhuaän caàn xe m xe ùt S u a á t s in h lô ïi c u û a n ô ï Laõi haøng vay naêm I kd = = D Giaù thò röôøng nôï trò t cuûa vay S u a á t s in h lô ïi v o á n c o å p h a à n Lôïinhuaän chocoå oâng chia ñ thöôøng E ke = = S Giaù thò röôøng coå hieáu trò t cuûa p thöôøng löu haønh ñang S u a á t s in h lô ïi c h u n g D S ( kd ) + ( ke ) ko = Lôïinhuaän ñoäng hoaït roøng O ko = = D+S D+S V Giaù thò röôøng coâng trò t cuûa ty ( Gia û s ö û c o â n g t y k h o â n g c o ù v o á n c o å p h a à n ö u ñ a õ i) Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
Va á n ñ e à ñ a ë t ra kh i n g h ie â n 4-6 cöùu cô caáu voán Giaù trò coâng ty coù thay ñoåi hay khoâng khi coâng ty thay ñoåi cô caáu voán? Chi phí voán thay ñoåi theá naøo khi coâng ty thay ñoåi cô caáu voán? Chi phí voán chuû sôû höõu quan heä theá naøo vôùi cô caáu voán? Coù 3 quan ñieåm theo 3 lyù thuyeát khaùc nhau veà vaán ñeà naøy: Lyù thuyeát cô caáu voán toái öu Lyù thuyeát lôïi nhuaän roøng Lyù thuyeát M&M Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
Ly ù t h u y e á t c ô c a á u v o á n 4-7 toái öu Theo lyù thuyeát cô caáu voán toái öu (optimal capital structure) Chi phí voán phuï thuoäc vaøo cô caáu voán cuûa coâng ty, vaø Coù m cô caáu voán toái öu. oät Cô caáu voán muïc tieâu laø söï keát hôïp giöõa nôï, coå phieáu öu ñaõi, vaø coå phieáu thöôøng trong toång nguoàn voán cuûa coâng ty theo muïc tieâu ñeà ra Söû duïng nhieàu nôï laømgia taêng ruûi ro coâng ty, nhöng Tyû leä nôï cao noùi chung ñöa ñeán lôïi nhuaän kyø voïng cao. Cô caáu voán toái öu laø cô caáu voán caân ñoái ñöôïc giöõa ruûi ro vaø lôïi nhuaän vaø, do ñoù, toái Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU ña hoaù ñöôïc giaù trò thò tröôøng cuûa coâng ty.
4-8 Nhöõng yeáu toá quyeát ñònh cô caáu voán toái öu Ruûi ro doanh nghieäp - Coâng ty naøo coù ruûi ro doanh nghieäp caøng lôùn thì caøng haï thaáp tyû leä nôï toái öu (D/S). Thueá thu nhaäp coâng ty - Do laõi vay laø yeáu toá chi phí tröôùc thueá neân söû duïng nôï giuùp coâng ty tieát kieäm thueá. Söï chuû ñoäng veà taøi chính - Söû duïng nôï nhieàu laøm giaûm ñi söï chuû ñoäng veà taøi chính ñoàng thôøi laøm "xaáu" ñi tình hình baûng caân ñoái taøi saûn. Phong caùch vaø thaùi ñoä cuûa ban quaûn lyù coâng ty - Moät soá ban giaùm ñoác thaän troïng hôn nhöõng ngöôøi khaùc, do ñoù ít söû duïng nôï hôn trong toång nguoàn voán cuûa coâng ty. Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-9 Quyeát ñònh cô caáu voán toái öu Quyeát Quyeát ñònh cô caáu voán toái öu laø quyeát ñònh cô caáu voán sao cho caân ñoái ñöôïc giöõa ruûi ro vaø lôïi nhuaän vaø, do ñoù, toái ña hoaù ñöôïc giaù caû coå phieáu coâng ty. Xem ví duï minh hoïa bôûi coâng ty A Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
Tröôùc khi söû duïng ñoøn baåy taøi 4-10 chính Baûg caâ ñoá taø saû n niin Nợ $ 100,000.00 $ 0.00 Tài sản lưu động Vốn cổ phần thường $ 100,000.00 (10000CP) $ 200,000.00 Tài sản cổ định Tổng nợ và VCSH $ 200,000.00 $ 200,000.00 Tổng Tài sản Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-11 Tröôùc khi söû duïng ñoøn baåy taøi chính Baù caù thu nhaä oo p Doanh thu $ 200,000.00 Chi phí coá nh ñò 40,000.00 Chí phí bieá ñoå ni 120,000.00 160,000.00 EBIT 40,000.00 L aõvay i 0 Thu nhaä chò thueá pu (EBT) 40,000.00 Thueá (40%) 16,000.00 Lôï nhuaä roø g i nn $ 24,000.00 Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-12 Tröôùc khi söû duïng ñoøn baåy taøi chính Thông tin khác Lợi nhuận / cổ phần = EPS = 24000/10000 = $2,4 Cổ tức/cổ phần = DPS = 24000/10000 = $2,4 (100% lợi nhuận dùng để trả cổ tức) Giá trị sổ sách = 200000/10000 = $20 Giá trị thị trường = P0= $20 (M/B = 1,0) Tỷ suất P/E = 20/2,4 = 8,33 laàn Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
Phaân tích giaù coå phieáu theo xaùc 4-13 suaát Tröôø g hôï khoâ g duø g nôï(D/A = 0%) n p n n 0,2 0,6 0,2 Lôï nhuaä tröôù thueá laõ (EBIT) i n c vaø i 0 40.00 80.00 Tröø i vay laõ 0 0 0 Lôï nhuaä tröôù thueá i n c 0 40.00 80.00 Thueá(40%) 0 16.00 32.00 Lôï nhuaä roø g i nn 0 24.00 48.00 Lôï nhuaä (EPS) treâ coå n (10.000 CP) i n n phaà 0 2.40 4.80 Giaù phieá coå u 19.99 Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-14 Phaân tích giaù coå phieáu theo xaùc suaát Tröôø g hôï duø g nôï(D/A = 50%) n pn 0,2 0,6 0,2 Lôï nhuaä tröôù thueá laõ (EBIT) i n c vaø i 0 40.00 80.00 Tröø i vay (100000*0.12) laõ 12.00 12.00 12.00 Lôï nhuaä tröôù thueá i n c (12.00) 28.00 68.00 Thueá(40%) (4.80) 11.20 27.20 Lôï nhuaä roø g i nn (7.20) 16.80 40.80 Lôï nhuaä (EPS) treâ coå n (10.000 CP) (1.44) i n n phaà 3.36 8.16 Giaù phieá coå u 27.99 Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-15 Baûng toång hôïp tính toaùn caùc chæ tieâu theo tyû soá nôï Nôï/ Taøi saûn kd EPS Beta ke Giaù coå phieáu P/E WACC 0.00% - $ 2.40 1.50 1200% $ 20.00 8.33 1200% 10.00 800% 2.56 1.55 12.20 20.98 8.20 11.46 20.00 8.30 2.75 1.65 12.60 21.83 7.94 11.08 30.00 9.00 2.97 1.80 13.20 22.50 7.58 10.86 40.00 10.00 3.20 2.00 14.00 22.86 7.14 10.80 50.00 12.00 3.36 2.30 15.20 22.11 6.58 11.20 60.00 15.00 3.30 2.70 16.80 19.64 5.95 12.12 Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
Qu a n h e ä g iö õ a EP S 4-16 vaø tyû s o á nô ï EPS 4 3.5 3 2.5 2 EPS 1.5 1 0.5 0 0 10 20 30 40 50 60 Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-17 Quan heä giöõa kd, ke vaø WACC vaø tyû soá nôï 18 16 14 12 kd(1-t) 10 ke 8 WACC 6 4 2 0 0 10 20 30 40 50 60 Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-18 Quan heä giöõa giaù coå phieáu vaø tyû soá nôï Giaù phieá coå u 24 22 Giaù phieá coå u 20 18 0 10 20 30 40 50 60 Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-19 Kết luận rút ra từ lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu Có một cơ cấu vốn tối ưu, ở đó: WACC ở mức thấp nhất Công ty có thể sử dụng đòn bẩy tài chính để tạo ra cơ cấu vốn tối ưu Tuy nhiên, lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu sau này bị công kích bởi các lý thuyết hiện đại về cơ cấu vốn khác như lý thuyết NOI, M&M Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU
4-20 Lý thuyết NOI Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (NOI) cho rằng giá trị công ty, chi phí vốn và giá cổ phiếu không đổi khi cơ cấu vốn công ty thay đổi Ví dụ minh họa Bộ môn: Tài chính doanh nghiệp NEU